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路躍兵 蔣學偉 面對中國經濟發(fā)展的新常態(tài)和不確定的世界政治經濟環(huán)境，中國正在通過持續(xù)的供給側改革和技術創(chuàng)新，轉換經濟增長方式以實現經濟結構的轉型升級，并通過進一步的對外開放提升競爭力，保持經濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，建設經濟強國。 經濟結構的基礎是產業(yè)。以制造業(yè)為核心的實體產業(yè)是國家經濟發(fā)展的基石。但是，世界金融危機以來，中國經濟明顯地金融化或虛擬化，實體經濟面臨嚴峻困境，這已經危及經濟持續(xù)發(fā)展的基礎。為此，需要創(chuàng)新思維，突破困局，以穩(wěn)固經濟發(fā)展的基礎并激發(fā)其潛力。 轉型升級的框架 經過建國以來尤其是改革開放30多年的建設，中國已經發(fā)展成為世界第二大經濟體。但是，這只是更多地表現為總量或規(guī)模，實際競爭力并不強，尤其是主導產業(yè)。2017年《財富》雜志“世界500強”排行榜中，中國企業(yè)已經達到115家。但是，制造類企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)比較少。 面對新一輪的科技革命和產業(yè)變革，中國制造業(yè)面臨著嚴峻的轉型升級壓力和挑戰(zhàn)。作為后起國家，應該充分利用后發(fā)優(yōu)勢，產業(yè)與金融相結合，整合全球資源，更有效地趕超世界領先水平。 在當前條件下，中國制造企業(yè)的關鍵突破方向應該包括“改革”、“發(fā)展”、“創(chuàng)新”及“國際化”。“改革”主要通過市場化機制解決企業(yè)的產權制度、經營機制、治理結構、激勵與約束機制及已有資源的整合問題，提升經營效率和活力；“發(fā)展”主要解決企業(yè)規(guī)模和業(yè)務及市場的擴張問題，調整和優(yōu)化業(yè)務結構和布局，做大規(guī)模做強能力，提高抗風險能力；“創(chuàng)新”可以使企業(yè)更好地滿足甚至引領市場需求，并構筑更高的競爭壁壘；“國際化”可以獲取和利用國際資源、技術、品牌、渠道和市場，在世界范圍內配置資源和優(yōu)化布局產業(yè)價值鏈。 在轉型升級框架中，“改革”和“發(fā)展”是基礎和重點。而且，這四個方向互相影響和聯動。例如，只有“改革”成為真正的市場化主體的企業(yè)才可能“發(fā)展”，才有更大動力去“創(chuàng)新”和“國際化”；企業(yè)的“國際化”活動可能作為外力推動其“改革”、“發(fā)展”和“創(chuàng)新”。企業(yè)應該同時關注這四個方向。當然，不同的企業(yè)及其所處的不同階段，其關注的方向或重點會有所差異。 私募股權投資基金（包括風險投資和并購基金）可以支持企業(yè)在前述四個方向的突破。作為投資創(chuàng)新工具，發(fā)揮金融對實體經濟服務的作用。從“改革”角度來看，投資基金作為市場化的財務投資人進入企業(yè)，可以盤活存量資產，改善其治理結構并引入市場化的激勵與約束機制；從“發(fā)展”角度來看，可以為企業(yè)引入資金、技術和渠道等關鍵要素，并通過重組并購，更快地擴展市場規(guī)模和業(yè)務范圍等；從“創(chuàng)新”角度來看，可以支持企業(yè)的技術和商業(yè)模式的創(chuàng)新，更好地掌控未來新業(yè)務和技術及市場機會；從“國際化”角度來看，可以更廣泛地為企業(yè)引入國際資源，包括技術、品牌、人才和渠道等，增加其市場價值。 在開放中轉型升級 產業(yè)競爭力的關鍵是技術創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新不僅需要自主創(chuàng)新，也應在開放環(huán)境中學習，利用已有世界技術成果。中國應繼續(xù)通過對外開放，跨越傳統(tǒng)的“市場換技術”、“資本換資源”方式而實施適應當前經濟發(fā)展狀態(tài)的“資本與市場換技術、換智力”的“創(chuàng)新驅動式”開放，從傳統(tǒng)主要關注投資標的或合作對象的歷史表現與現有價值的“摘果實”，轉向關注產業(yè)未來應用與發(fā)展價值的“找樹苗”；通過境外并購和引進海外投資快速獲得世界領先技術，推動國內技術能級的提升。同時，利用中國大國市場的規(guī)模經濟和范圍經濟及低成本的人力資源數量優(yōu)勢，在若干同一起跑線產業(yè)領域進行彎道超車，例如IT、移動支付等。 “走出去”的海外投資和“引進來”的外商投資都可以為中國帶來國際領先技術。即使國內合作方對于投資項目不一定具有控制力，但是投資項目的管理參與及其廣泛的溢出效應也會有利于國內企業(yè)的技術能力提升。同時，“走出去”與“引進來”相互聯動。通過“走出去”將國外先進技術與經驗引入中國，提升國內企業(yè)能力；能力提升后的中國企業(yè)將更具“走出去”的實力。 投資基金所提供的并不僅僅是資金，更多地是由它所帶來的相關資源的支持，包括技術、人才、管理、市場、產業(yè)鏈整合等。在常規(guī)的投資基金基礎上發(fā)展出來的科創(chuàng)混合母基金包括直接投資、跟隨投資和合作投資三種方式。第一，投資子基金，在全球主要科創(chuàng)集聚區(qū)精選并投資于若干家在全球科技創(chuàng)新領域中擁有穩(wěn)定、優(yōu)異財務回報的風險投資基金，由這些基金再廣泛尋找并投資于有前景的新創(chuàng)領先高科技項目或標的。第二，跟隨投資，跟隨投資與中國經濟結構轉型升級相關的領先技術項目，增加其在特定項目上的影響力或控制力，進一步提高其財務回報水平。第三，合作投資，與國內產業(yè)投資人合作投資于那些具有巨大中國市場價值的項目。 與企業(yè)的直接海外并購比較，科創(chuàng)混合母基金的政治敏感性較低，作為社會投資人，更容易通過所在國家的投資審查；相對于產業(yè)戰(zhàn)略投資者，通過廣泛的募資，投資成本更低，風險也更低；相對于只是收取傭金的市場中介機構，投資基金可以與投資方或收購方共同成長，利益相兼容。 與直接投資的基金比較，科創(chuàng)混合母基金的戰(zhàn)略優(yōu)勢在于產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略前瞻和戰(zhàn)略布局，兼顧戰(zhàn)略收益和財務收益；資源與能力優(yōu)勢在于具有全球化的運營和融資能力，豐富的跨國投資經驗、產業(yè)公司管理和并購整合經驗；業(yè)績優(yōu)勢在于通過挑選并投資于全球最優(yōu)秀基金管理人，建立當地的巨大項目網絡，撬動當地的資本和團隊，同時從總體上降低投資風險并提升財務回報水平；通過子基金的階段性投資，預知項目價值，降低項目的直接投資風險；在項目覆蓋度方面，相對于單只投資基金，具有更大范圍的搜尋和覆蓋能力，可以更廣泛地了解或掌握世界前沿關鍵技術。 以海外市場為投資方向的科創(chuàng)混合母基金可以在國內或國外直接募集資金設立，以人民幣或外幣的形式在當地或中國投資，支持海外項目進入中國，或中國企業(yè)到海外投資。從“走出去”的角度來看，母基金可以在更大范圍內，以更低的成本和風險，為中國企業(yè)找尋合適的投資標的，并進行有效的并購后整合和當地化運營。從“引進來”的角度來看，母基金可以通過其廣泛的項目渠道和網絡及與優(yōu)異投資基金的合作，選擇并引薦技術領先的海外項目進入中國市場，并為其提供中國落地與發(fā)展的全面支持，包括產業(yè)園區(qū)配套、人力資源、技術研發(fā)、市場渠道、融資等。同時，基金直接或間接所投項目之間可以形成某種形式的聯動，從而可能創(chuàng)造出產業(yè)鏈的整合效應或整體價值。 科創(chuàng)混合母基金推動轉型升級 作為產業(yè)型的投資基金，它不同于只關注財務回報的財務型投資基金。海外科創(chuàng)母基金結合母基金和獨立投資基金運作的優(yōu)勢，突破其各自的局限性，打出“組合拳”，更有效地引進海外先進技術，提升中國掌控或集聚國際先進技術的能力，支持產業(yè)結構的轉型升級。 通過母基金—子基金—項目的方式，科創(chuàng)混合母基金發(fā)揮其乘數效應，大規(guī)模地放大或撬動世界科創(chuàng)資源網絡，建立全球科技創(chuàng)新最前沿的系統(tǒng)神經網絡，最大限度地追蹤前沿和關鍵技術，采世界之所長，為中國之所用。應用國際先進技術改造國內現有業(yè)務或拓展新業(yè)務，實現產業(yè)鏈的全球布局，提升中國產業(yè)的國際競爭力。 從產業(yè)發(fā)展的角度來看，投資基金可以將國際先進的科技和商業(yè)模式與中國要素相結合，從而創(chuàng)造出巨大的、特定的中國價值。許多海外領先技術和商業(yè)模式受制于其規(guī)模有限并增長緩慢的市場，而中國正處于快速發(fā)展階段，并且擁有梯次明顯、規(guī)模巨大的大國市場，強大而成熟的制造能力、豐富的資本和資源。事實上，中國故事已經被國際市場所認可，并成為許多國外項目增長的催化劑，也成為海外資本進入中國或接受中國資本并購的重要原因。 從國家所倡導的“一帶一路”戰(zhàn)略來看，沿線國家和地區(qū)基本上都是發(fā)展中國家，其經濟與科技發(fā)展水平大多接近甚至落后于中國，這對中國企業(yè)來說是一個非常好的國際化機會。中國已有的成熟技術和過剩產能基本上可以直接輸出，轉移生產能力，擴展市場，同時推動國內產業(yè)結構的轉型升級。由于“一帶一路”沿線國家和地區(qū)大多相對落后，所以許多國際先進技術難以直接應用。中國可以在引進國際先進技術并進行本土化的適應性改造基礎上再輸出，即通過“引進—消化（轉換、改造）—轉移”的路徑向“一帶一路”國家和地區(qū)投資，拓展國際市場，提升國際化能力。而且，“一帶一路”國家和地區(qū)并非處于同等技術水平，同一技術可以進行梯度轉移。 地方政府和企業(yè)可以利用科創(chuàng)混合母基金的功能與優(yōu)勢，集聚或杠桿國內外資本，引進適合于中國產業(yè)發(fā)展需求的創(chuàng)新技術或項目，促進地區(qū)經濟及企業(yè)業(yè)務的轉型升級，并在開放環(huán)境中增強產業(yè)自主研發(fā)能力，提升產業(yè)價值鏈的全球位置，加快中國制造與創(chuàng)新能力的建設，盡早實現“中國制造2025”的戰(zhàn)略目標。 |
